隔夜，沪金主连合约涨0.16%至705.76元/克，沪银主连合约跌0.64%至8337元/千克。外盘方面，COMEX黄金期货涨0.55%报3057.5美元/盎司，COMEX白银期货跌1.14%报34.42美元/盎司。地缘方面，特朗普与乌克兰领导人泽连斯基展开“和平”对话，双方对俄乌停火的预期达成共识，但俄方对停火尚未作出明确表态，不确定性犹存。美联储如期维持利率不变，点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点。美联储大幅下调2025年经济稳步的增长预期，同时上调通胀预期，部分受关税影响，但关税对经济的实质影响仍有待进一步观望。美联储主席鲍威尔重申，当前无需急于调整货币政策的立场，整体仍维持谨慎观望的基调。最新点阵图显示，预计今年不降息者略有增加，关税预期仍引起通胀反弹的担忧，或对后续降息进程形成一定压制。往后看，经济预期转弱叠加降息预期抬升，或推动真实利率的下行，美元信用风险日益增加，亦对金价形成支撑。白银方面，近期高位回调压力较大，但受强劲的工业需求及白银ETF持续净流入的驱动，金银比有望继续回落。短期内，或维持震荡偏强格局，但高位回调压力逐渐显现，市场波动或持续扩大，投资者需注意风险控制。沪金2504参考运行区间690-720元/克，沪银2506参考运行区间8100-8600元/千克。

  隔夜沪铜主力合约震荡走强，持仓量增加，现货贴水，基差走强。国际方面，惠誉：将美国2025年经济稳步的增长预期从2.1%下调至1.7%。预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，预计美联储会将进一步降息推迟至2025年第四季度。基本面上，铜精矿加工费继续下行，加之港口库存快速回落，冶炼厂需求提升令铜精矿供给逐渐趋紧。供给端，国内有部分冶炼厂因铜精矿紧缺问题而出现检修计划，加之海外铜价高企令进口窗口收敛，国内供给量上或小幅收紧的迹象。需求端，上游以及贸易商挺价惜售情绪较强，市场现货流通偏紧，推升铜价令下游加工公司态度逐渐谨慎，总的来看下游订单有一定回暖但消费情况受制于高铜价家里。库存方面，精铜社会库存仅小幅去化，目前暂处高位。综上所述，沪铜基本面或处于供给小幅收敛，需求回暖情况有所降温的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.91，环比-0.0061，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作使用建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。基本面上，原料端铝土矿受制于氧化铝快速走弱的压力价格偏弱运行，港口库存方面，海外土矿陆续到港令港口库存小幅增加。氧化铝供给方面，国内氧化铝运行产能暂稳，尚未出现因现货报价过低导致的大规模减产情况，国内供给量上相对宽松。氧化铝需求方面，因出口窗口的逐渐关闭，令国内氧化铝的出口需求受阻。国内电解铝厂复产情况稳步推进，保证一定消费需求。现货成交方面买卖双方处博弈阶段，市场成交情况偏淡。总的来看，氧化铝基本面或处于供给小幅宽松的局面。操作使用建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，惠誉：将美国2025年经济稳步的增长预期从2.1%下调至1.7%。预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，预计美联储会将进一步降息推迟至2025年第四季度。基本面上，电解铝供应端，国内前期检修冶炼厂陆续推进复产，预计国内产能将逐步释放，加之成本方面氧化铝价格快速走低，令利润修复、生产意愿加强。需求端，消费旺季节点，铝材下游加工公司订单逐渐回暖、开工率上行。国内宏观政策整体积极，但由于海外关税壁垒仍让贸易方面存在不确定性，消费预期国内强于海外偏积极。总的来看，沪铝或供需双增长局面。期权方面，购沽比为0.77，环比-0.0333，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作使用建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

  沪铅主力合约期价收平。宏观面： 美联储本次会议暂停降息但暗示降息步伐放缓偏，尽管给出Taper指引，但1月会议纪要中已经提出暂停或放缓缩表的可能性。基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑。昨日，铅精矿价格持续上涨，再生铅价格持续上涨。需求端：昨日1#铅价上涨50元/吨，废电瓶价格上调10-100元/吨。综合来说，供应端来看产量有所下滑，需求端来看废电瓶价格持续上涨，铅的需求呈现企稳态势，铅价格持续上涨，但是短期来说下游目前接货态度依旧保持观望，操作上建议，沪铅主力合约2504短期可尝试在17550元/吨附近轻仓多头参与，止损参考17500元/吨，注意操作节奏及风险控制。

  宏观面，美联储一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点，还表示将放缓量化紧缩，美元指数偏弱运行。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但市场畏高心态重，多采取逢低点价方式，国内库存持稳偏低，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，持仓增量多空分歧，区间震荡，面临MA60压力。操作上，建议区间操作。

  宏观面，美联储一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点，还表示将放缓量化紧缩，美元指数偏弱运行。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，持仓减仓，多头氛围减弱，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

  原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁的价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工回到正常状态，长期刺激政策提振市场信心，但价格持续上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

  宏观面，美联储一如预期维持利率不变，但暗示决策者预计在今年年底前将降息0.5个百分点，还表示将放缓量化紧缩，美元指数偏弱运行。基本面，缅甸锡矿筹备复产，但实际复产传导需要一些时间周期；Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果Bisie锡矿的运营，该矿产量占比6%，原料供应扰动升温。冶炼端，春节假期结束后陆续复工，以及再生锡供应回升，冶炼端产量预计回到正常状态水平。需求端，下游假期结束陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动需求前景乐观，不过锡价上涨抑制采需。国内库存上升，国外去库持续。技术面，成交缩量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调轻仓做多，区间参考27。

  宏观面：美联储本次会议暂停降息但暗示降息步伐放缓偏，三部门印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴细则》，并且昨日工业硅市场行情报价弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量有所放大，供给端方面，西南地区的厂家短期内没有复产的计划，且有减产迹象，这表明生产积极性不高。与此同时，西北地区的大厂虽有复产迹象，但整体供应保持稳定，没再次出现大幅度波动。需求端，有机硅昨日下午线下会议结束，下游部分企业在单体厂待涨情绪带动下适量下单备货，上下游僵持博弈为主。铝合金锭价格持稳，大厂挺价出货，下游终端小规模采购，铝合金锭订单较弱，整体成交一般。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存保持高位，利润跌破生产所带来的成本后，企业套保资金有望入场，操作上建议，工业硅主力合约2505，考虑在9750元/吨附近布局多单，止损9700元/吨，注意操作节奏及风险控制。

  盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.77%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走强。基本面上，碳酸锂现货报价本周经历小幅上涨后继而再度回落，需求端，随着锂价的回落，下游部分材料厂逐步开展备货计划，逢低补库情绪渐强，现货成交市场有所回暖。供给端，碳酸锂供给量仍较为充足，在价格回落压力下，上游挺价情绪有所转弱。碳酸锂基本面呈现上下游围绕锂价进行博弈的格局。期权方面，持仓量沽购比值为24.03%，环比+0.2774%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线轴下方，绿柱走扩。操作使用建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

  宏观面：美联储本次会议暂停降息维持利率4.5%不变，但暗示降息步伐放缓偏，电力设备及行业呈现分化走势。申万电力设备行业指数下跌1.85%，在31个行业中排名第22位，但光伏产业链价格迎来显著回升。在政策推动及下游需求回暖的双重刺激下，分布式光伏项目装机加速，叠加产业链排产环比增长超三成，行业阶段性复苏信号显现。基本面上，供给端，内蒙古、新疆个别厂家存在炉子检修情况，但很快恢复，生产影响较小，北方依旧处于缓慢恢复阶段，西南产区则处于枯水期，开工低位，工业硅产量维持减少趋势。需求端多晶硅行业继续受到自律协议的影响，部分下游企业自主调节产出，导致对多晶硅的需求略有下降，昨日多晶硅价格平稳，在签单期僵持博弈价格当中。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，暂时观望。