公司主营业务为循环经济领域再生铝合金锭（液）系列新产品的生产和销售。再生铝行业是典型的资源节约型和环境友好型行业，其对我国铝工业的资源保障、可持续发展及节能环保、推动铝工业按期完成碳达峰碳中和的整体目标，具有十分重大的意义。作为承担将一般固体废弃物向可再生资源转变中最重要的加工制造环节企业，企业主要利用国内回收渠道及部分海外进口的各种废铝原材料，通过预处理、精细化配料、熔炼、合金化、精炼、检验、铸锭（铝液直供）等各个工艺环节的精细化控制，为客户提供各类标准牌号或特殊定制牌号的铝合金锭（液），用于各类铸造系和变形系铝合金原材料的生产，以此来实现铝资源的循环利用。

  2021年2月，国务院发布了《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》（国发(2021)4号），文件明确要求要加强再生资源的回收利用。2021年7月，国家发改委印发了《“十四五”循环经济发展规划》（发改环资[2021]969号），主旨是全力发展循环经济，推进资源节约集约利用，构建资源循环型产业体系和废弃陈旧物资循环利用体系。2021年12月，工信部印发了《“十四五”工业绿色发展规划》，着力构建完善的绿色低碳技术体系和绿色制造支撑体系。在此背景下，公司加大了回收渠道的参与力度，积极与广大国内废铝回收渠道建立广泛和深入的合作伙伴关系，打造废铝回收供应链，有力地保障了公司原材料供应的稳定性与及时性，为公司可持续健康发展打下良好基础。同时，在立足自身铸造铝合金业务的基础上，2021年度通过收购重庆奥博，公司已初步切入了变形铝合金应用市场。2022年上半年，在梳理重庆奥博现有管理体系和业务体系的基础上，追加了约3000万元固定资产投资，解决了生产环节部分设备产能“卡脖子”的问题，破除了重庆奥博未来产能提升的关键障碍。总体上，公司通过持续性地投入和战略发展具体计划的执行，逐步达成了既定的业务框架目标，为未来打造“铸造铝合金原料供应+变形铝合金原料供应”业务双轮驱动、快速推进废铝资源保级利用的实施等方面，创造了十分有利的条件。

  按照公司发展的策略，在铸造铝合金原料业务方面，公司将紧密依托现有的重庆合川、广东清远、江苏溧阳和湖北襄阳四大生产基地，认真细致地做好区域市场拓展和渗透，克服了华东地区疫情管控造成的物流运输不畅、广东生产基地因外部别的企业安全生产事件临时性停产等诸多不利影响，努力实现了上半年销量的同比略增长；同时，公司将快速推进安徽顺博一期40万吨生产基地的建设工作，确保在2022年4季度约10万吨产能装置陆续投产，产品营销售卖区域划分更进一步趋于合理，销售可覆盖范围更进一步加大。在变形铝合金原料业务方面，公司将在现有的重庆奥博已实现业务的基础上，快速推进湖北顺博15万吨变形系铝棒项目的设备建设安装进度，力争在2022年4季度实现部分量产；此外，公司积极地推进安徽顺博二期50万吨变形系原材料项目的土地和环评等前期工作，力争项目早日开工、在2023年度部分产能装置投入试运行。最后，公司铝灰危废单项无害化利用项目进展顺利；报告期内，顺博环保位于重庆大足区的项目已取得重庆市生态环境局的环境影响评价批复，湖北襄阳和安徽马鞍山的铝灰危废单项无害化利用项目也正在积极开展项目环境影响评价、安全评价等前期手续，按照预期进度紧锣密鼓地推进工作规划的落地。预计随该等项目的陆续实施推进，将为公司未来发展打开新的业务增长空间。

  此外，报告期内，公司也积极利用自有资金，继续为未来企业延伸式发展进行适度探索。在风险可控前提下，开展了部分涉及铝液、废钢等其他有色金属和非金属的贸易业务，提高闲置资金使用效率，逐渐增强了公司对行业市场和区域市场的认知程度。

  再生铝是主要由废铝生产的金属铝和铝合金的统称。与原铝（A00）是以自然界的铝土矿为原料、通过化学及电解方式来进行生产不同，再生铝主要以国内资源回收体系所回收的各类废铝为原料来生产铝合金，与利用原铝（A00）并添加其他元素材料生产的铝合金相比，具有稳定的成本优势。此外，与生产等量的原铝相比，每吨再生铝相当于节约3.4吨标准煤，节水22立方米，减少固态废料排放20吨。同时，每吨再生铝仅产生约0.23吨碳排放，是同样电解铝产生的碳排放量的2.1%。根据有色金属工业协会再生金属分会的统计数据，2021年我国再生铝产量为800万吨，同比增长8.11%，实现降碳量超过8800万吨。所以说再生铝具有十分显著的节能减排效益，是推进有色金属工业碳达峰碳中和的重要着力点。在电解铝产能受限的政策背景下、再生铝产业已经逐渐成长为我国铝工业的重要组成部分。

  报告期内，公司铸造系的基本的产品为各种牌号的再生铝合金锭（液）。作为铸造铝合金产业链上的原材料供应商，公司客户主要为各类压铸配套企业，产品主要销往西南、华南、华东、华中等地区，主要使用在于传统汽车、新能源汽车、通用机械设备、通讯设备、电子电器、五金灯具、摩托车等行业铝合金铸造件和压铸件产品的生产。报告期内，公司变形系的基本的产品全部来自于子公司重庆奥博，最终应用于为新能源电池封装所用的壳体料和医药包装瓶料，未来公司变形系的原材料产品最终应用市场将拓宽为新能源汽车相关产业、光伏产业、传统汽车产业、民用变形系铝材等，市场空间较为广阔。

  报告期内，公司实现铸造铝合金原材料销量29.15万吨（含受托加工），实现变形系铝合金原材料销量1.29万吨，在上半年相对淡季和疫情影响的情况下，仍然完成全年目标的42.28%。未能全额完成的原因，主要是受2季度内铝价阶段性下行、部分客户延缓采购节奏的影响，另一方面，4-5月华东区域份物流不畅及广东基地临时性停产，也对整体目标实现有一定的影响。此外，公司湖北生产基地新增的变形铝合金产能上半年正在建设期内，对重庆奥博的技术改造工作也正在进行之中，均暂未投产。

  作为循环经济行业企业，公司实行“以销定产、以产定采”的经营模式，通过保持比较高的流动资产周转效率和优异的业务链过程控制来实现整体盈利。在企业经营发展上，作为制造业产业链上的原材料供应端，公司坚持稳健经营的理念，聚焦国内再生铝主要消费区域及原材料集散区域，通过稳健布局生产基地的方式，不断充实和壮大公司客户群体，达到逐步扩大公司行业应用场景范围、丰富公司客户分布、分阶段逐步提升公司区域市场占有率的目的，最终实现公司在再生铝行业整体市场占有率的稳固提升。报告期内，公司存货周转和应收账款周转保持了稳健的态势，在降低风险的同时有力地支持了公司经营活动。

  公司的产品营销售卖以直销方式为主，直销出售的收益占比均在90%以上。在产品定价方面，由于废铝等原材料的市场行情报价与铝合金锭的市场行情报价之间有较强的联动关系，始终存在合理的价差，公司在制定合同价格时主要参考已采购的原材料的成本和产品的市场行情报价，生产的基本工艺过程控制的难易程度、以及客户付款账期、客户信誉情况等因素，在此基础上确定产品的合同价格，规避原材料的成本风险，确保合同盈利。

  公司实行订单式生产，根据在手的客户订单情况统筹安排生产环节，确保按时按质交付。由于再生铝行业的原材料不属于标准品，不同废铝原料的成分及价格存在差异性，公司在生产配料环节着重对照原材料和产成品的成分调整情况、工艺工序难易程度、原材料成本等因素，合理的安排不同原材料的配比和使用。同时，公司也会根据生产设备检修规划、假期及季节性因素，对部分通用牌号和存在持续性订单需求的再生铝锭产品予以备货，以实现用户需求。公司在生产过程中也注重吸收和引入新设备、新技术、新工艺，报告期内通过对生产过程自动化预处理工艺、富氧燃烧、在线精炼等工艺的不断论证和各技术环节的持续优化完善，努力提高公司的生产效率，降低生产成本。此外，在技术研发上，公司紧密围绕客户的真实需求变化情况，开发出了数款适用于不同应用场景的一体化压铸相关材料，积极与主要客户进行技术对接，做好样品的试制送样检测和后续的技术方案探讨交流。目前，公司正在完善相关资料力争早日完成专利申报，为后续公司的销售业务奠定良好基础。

  公司采购环节主要是根据生产计划及现有原材料情况，合理制定当期采购计划，确保各主要原材料满足合理安全库存的要求，保障生产经营的连续运转。同时，考虑到市场供求关系、部分原材料市场价格波动、公司生产设备检修计划等情形，公司对部分原材料在特定时期会适当加大采购力度，降低因原材料不足导致的企业运营风险。

  二、核心竞争力分析 公司是国内再生铝行业的领先企业之一，公司在生产区域布局多元化、营运周转效率、技术、产能产量规模、市场等方面具有竞争优势。 1、区域布局多元化优势。再生铝行业的原材料采购、产品销售、售后服务等环节均存在一个相对经济的地理半径。公司目前已在重庆合川、广东清远、江苏溧阳、湖北襄阳拥有生产基地，已初步形成了辐射西南地区、华南地区、华东地区及华中区域等再生铝主要消费市场的经营网络。目前湖北顺博的产能装置已基本建设完成，在建的可转债募投项目——安徽生产基地一期工程主要生产车间已封顶并开始进行设备的安装和初步调试，预计将于2022年10月份前后投入试运行。生产区域布局多元化有利于拓展产品的销售市场，也有利于抵消不同销售区域、不同行业的波动风险。 2、营运周转效率高。再生铝行业企业，受原材料货值较高及生产加工环节利润空间相对恒定的影响，整体毛利率水平均较低。但公司多年来通过对采购、生产、销售、融资、内部管控等全业务链条的深入精细化管理和不断完善，保持了高效的运行效率，实现了较高的净资产收益率，给股东带来良好的回报。 3、技术优势。公司多年来一直从事再生铝行业，已经拥有与生产经营有关的多项专利和非专利技术，在原材料合理选配、预处理、合理提高铝回收利用率、降低能耗、余热可持续利用等方面拥有较强的技术储备和技术优势，是《再生铸造铝合金原料》（GB/T38472-2019）的起草单位之一。同时，公司依托自身的重庆市企业技术中心、两江顺博的有关资源，与不同地域、不同行业存在各类需求的下游客户进行对接，持续不断地对行业新技术、新工艺、新应用方向进行深入探索和实验性投入，最大限度地满足客户的真实需求。 4、规模优势。公司是国内再生铝行业规模领先的企业，连续多年在西南地区市场占有率第一，属于国内再生铝行业第一梯队。较大的生产销售规模，不仅有助于公司树立良好的行业影响力，对拓展新的区域市场及新客户业务形成积极促进，同时也能够在公司对外投资扩产、完善产能布局优势方面带来良好助力。 5、国内市场优势。从采购端来看，公司在国内拥有广泛的采购渠道和供应商网络，采购进口废铝比例较小。随着国内废铝的社会保有量迅速增加和回收渠道的逐步完善，国内的废铝材料供应日益充足，能适应和满足再生铝行业发展的需要。从销售端来看，公司铝合金锭（液）的生产、销售和受托加工业务基本上全部来自国内客户，因此公司的整体生产经营受外贸政策及汇率波动等因素的影响相对更小。

  三、公司面临的风险和应对措施 （1）行业政策变化的风险 《中华人民共和国国民经济与社会持续健康发展第十四个五年规划和2035年远大目标纲要》已正式对外发布，该《规划和纲要》中对再生资源行业的发展提出了明确的方向性的意见，后续各部委、各地区涉及再生资源行业目前的监管政策将有一定的概率会进一步调整。其次，生态环境部等部委颁布的《国家危险废物名录》（2021版），对列入危险废弃物的铝灰渣储存、利用等各环节提出了更高的环保和监督管理要求。此外《再生铸造铝合金原料》（GB/T38472-2019）颁布实施后，对国际贸易监管政策、金属废料海关进口等方面产生了一定的变化，短期内对国内再生铝原材料的供求关系会造成一定影响。若公司不能及时适应和满足监管政策的要求，将有可能对公司业务产生一定的影响。 应对措施：公司将积极利用自身优势，广泛参与行业共性问题的研究和探讨，在各项政策征求意见阶段通过多种渠道合理地提出相关意见建议，并在后续针对政策要求及时予以规划和调整，以满足监管的要求。 （2）规模扩张带来的管理风险。 随着募集资金投资项目湖北顺博的逐步达产，以及本次再融资项目安徽顺博40万吨铸造铝合金原材料项目的建设和逐步投产，公司的资产规模、产能等都已有较大提升，新增生产基地带来的生产全局化管理、产能利用规划、销售市场拓展、资金安排等，均对公司未来的管理上的水准和营业销售能力提出了更高的要求，公司经营管理上的水准需逐步提升。若公司经营管理上的水准未能达到扩张所需的有关要求，可能对公司经营情况及预期规划的实现产生一定影响。 应对措施：公司在未来发展过程中，将致力自身管理能力和效能的提升，重视公司业务的规模化拓展和扩张。公司将在各区域市场重点提升区域行业影响力，逐步扩大公司品牌市场影响力，力争在激烈的市场之间的竞争中保持和巩固有利地位。 （3）人才需求和供给是否匹配的风险。 公司扩张计划需要配备相应的各类人才。人才能否按计划引进、培养、成长，特别是技术人员、营业销售人员、生产管理人员的成长，直接影响公司以上计划的实施进度和效果。 应对措施:公司将通过定点培养、社会招聘、自主培训多种途径，努力做好各类管理人员、专业方面技术人员引进，做好现有员工的专业技能培训，为实现以上描述的目标和发展规划提供人才保障。

  证券之星估值分析提示顺博合金盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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