观点梳理：今日沪铜主力合约小幅上涨，收于69370元/吨，收涨0.16%。目前市场对美联储可能快速降息预期已经降温，市场基本消化，美元指数偏弱运行。国内方面，市场对政策面利好仍有期待，期市氛围尚好。最近LME铜库存降个不停，注册仓单跟随下降，不过注销仓单也有所回落。国内方面，下游需求仍待恢复，目前现货交投一般，需求无明显好转，最近现货呈现贴水局面，社会库存仍有累积预期，不过仍需关注矿端紧张对冶炼端的影响。截至2月22日，SMM全国主流地区铜库存环比周一微增0.07万吨至28.64万吨，但较节前增加11.81万吨为近6年来增量最多的。具体来看，上海地区库存较周一增加0.25万吨，江苏地区库存与周一持平。广东地区库存增加0.1万吨，交割后冶炼厂发货到仓库的量减少，再加上下游陆续复产复工消费恢复，这从广东日均出库量持续上升也能反映出来；此外，节后华东地区再度遭遇大雪冻雨天气，汽运受到一定影响。有放假较早、炼厂前期生产尚未受到低TC明显影响和向仓库发运增加影响。宏观氛围尚可，但指引有限，伦铜库存不断去化，仍需跟踪下游复产进度。

  观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡后走高，收于18850元/吨，收涨0.27%。前日受欧美新一轮制裁俄罗斯的影响，铝价大幅上扬，但因制裁的边际影响较为有限，价格再度震荡回落，同1月24日欧盟宣布制裁俄罗斯包括铝行业的时候走势相似，均为冲高回落。氧化铝供给难有增量，氧化铝期货表现偏强。受春节假期因素影响，铝下游加工公司多数放假至2月中下旬，随着假期结束，预计开工会有所回升。受春节假期影响，铝锭需求下滑，社库假期期间大幅累库，节后下游铝加工公司开工率逐步恢复，周中铝锭社库继续明显累积。据Mysteel统计显示，截止2月22日，中国主要市场电解铝库存为72.2万吨，较2月18日库存增加8万吨，较节前增加24.7万吨。消息面提振有限，目前基本面暂无较强上行动力，社库继续累积，沪铝偏弱运行。

  观点梳理：今日沪铅主力合约小幅震荡，收于15885元/吨，收涨0.06%。据SMM调研估算，上周五(2月16日)交割品牌原生铅冶炼厂库存共计5.23万吨，较春节假期前一周累增超4万吨。冶炼厂普遍表示，因节前铅价站稳万六一线，冶炼厂积极超卖，节假日库存多以长单或节前预售节后提货的形式在本周初快速流出。但受下游开工节奏影响，本周仍有部分冶炼厂将存有2-5天不等待提货的长单库存，预期元宵节后原生铅冶炼厂节假日累增的库存将逐渐完全流向市场。1月底以来LME铅库存持续大幅累积，库存一度逼近18万吨，昨日略有回落，不过幅度有限，大幅累库一度压制伦铅走势。国内方面，社会库存在假期期间出现小幅累积，主因下游基本放假而部分冶炼厂正常生产。下游复工没有到达预期，再生铅亏损或倒逼废电瓶价格持续跟跌，铅围绕年线关键位整理，但下行压力依然存在，关注下游复工节奏，等待沪铅回调充分。

  观点梳理：2月23日，螺纹价格震荡运行，主力合约收于3790元/吨，收跌0.18%，持仓增加4.43万手。现货方面，唐山方坯价格上涨10元至3550元/吨，上海地区螺纹钢价下跌30元至3850元/吨，建材成交尚未恢复。宏观方面，美国2月markit制造业PMI初值超预期录得51.5，为近17个月新高，制造业扩张速度高于服务业。美联储官员集体放鹰，表示暂无降息的迫切性。国内市场情绪尚可，为应对LPR利率下降，多家银行集中下调存款利率。临近重要会议，市场好的预期在提升，专项债提前批额度发放完毕，较为利好黑色板块。基本面上，钢联多个方面数据显示，本周螺纹产量191.95万吨，周环比减0.19万吨；螺纹厂库334.89万吨，周环比增27.27万吨；螺纹社库845.15万吨，周环比增96.01万吨；螺纹表需68.67万吨，周环比增39.35万吨。热卷产量305.18万吨，周环比减10.43万吨；热卷厂库98.7万吨，周环比增1.12万吨；热卷社库329.16万吨，周环比增38.24万吨；热卷表需265.82万吨，周环比减1.12万吨。多个方面数据显示钢材供需双弱，库存继续累积，不过由于产量已经处于历年低位，库存仅高于去年同期水平。钢材短期受煤端成本支撑，仍需观察复产持续推进后的旺季需求成色，震荡偏弱思路看待。

  观点梳理：2月23日，铁矿石的金额震荡运行，主力合约收于899元/吨，收涨0.62%，持仓减少1.06万手。现货方面，青岛港601298）PB粉价格持平于950元/湿吨，超特粉价格持平于840元/湿吨。宏观方面，美国2月markit制造业PMI初值超预期录得51.5，为近17个月新高，制造业扩张速度高于服务业。美联储官员集体放鹰，表示暂无降息的迫切性。国内市场情绪尚可，为应对LPR利率下降，多家银行集中下调存款利率。临近重要会议，市场好的预期在提升，专项债提前批额度发放完毕，较为利好黑色板块。基本面上，据钢联数据，2月12日-2月18日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。发运逐步回归。本周日均铁水产量小幅回落1.04万吨至223.52万吨。全国45港进口铁矿库存环比增加455.55万吨至13603.39万吨；全国钢厂进口铁矿石仓库存储的总量环比下降37.51万吨至9530.96万吨。当前铁矿石受到煤的压制，同时自身基本面对价格支撑较节前转弱，铁水产量小幅回落，港口库存继续累积，铁矿或延续偏弱运行格局，关注下游需求表现。

  观点梳理：周五SC原油主力合约创下去年11月中旬以来的新高，但是盘中涨幅仍然受限，在600元整数关口附近偏强运行，最终小幅收涨0.95%，报收603.7元。宏观方面，昨晚公布的多个方面数据显示，美国2月Markit制造业PMI初值51.5，创17个月新高，预期50.7，1月前值50.7，其中订单指标攀升至2022年5月以来的顶配水平，工厂产量指标创下10个月来的最大。市场有关美国经济陷入衰退的预期进一步减弱，隔夜美股全线走高，VIX指数回落，原油期货市场交易氛围受到提振。地缘局势持续支撑油价。昨日也门胡塞武装领导人声明红海地区的行动仍在继续，并将寻求升级，美英船只再度遇袭，且声明中说胡塞武装当天向以色列红海城市埃拉特发射了数架无人机和多枚导弹，夜盘原油盘面中的地缘溢价再度回升。虽然风险溢价再度抬升，但需警惕巴以和谈的进展。原油市场基本面未有明显变化。供应方面，OPEC坚持限产政策，有效抑制了大幅过剩的出现。近月OPEC原油出口量持续下滑，目前参与减产的成员国原油出口较去年10月峰值下降约130万桶/日，俄罗斯原油及成品油出货量基本稳定持平，也门红海局势的紧张也推迟了相当一部分原油交付。美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA多个方面数据显示，截止2月16日当周，美国汽油日需求量820万桶，比前一周高3.2万桶；馏分油日均需求量394万桶，比前一周日均高42.6万桶。从库存情况去看，美国上周原油累库，印证了当下基本面仍有很多压力，不过汽柴油去库，石油总库存周度略降，主要呈现季节性特征。当下油价支撑多源自地缘局势，胡塞武装继续针对以色列和美英目标发起袭击，巴以冲突背景下虽原油供应暂未受一定的影响，但航线绕行增加了原油运输成本。短期而言，近期成品油裂解价差走弱印证了终端需求的疲弱，油价短期回调风险在于地缘风险降温以及需求没有到达预期，短期油价向上驱动或有限。

  观点梳理：沥青主力合约盘中价格波动比较小，市场趋势不明显，最终跟随油价小幅收涨0.05%，报收3681元。国内沥青呈现供需双弱格局。供应端，短期来看，部分炼厂有复产沥青计划或将带动供应上升。其中山东齐鲁石化600002）复产沥青，华东主力炼厂金陵提产、扬子复产，产量有所增加，且部分月底到期合同以及套利资源冲击，但西北地区主营低负荷生产，疆内供应整体低位。国内沥青供应的整体恢复情况依然未达到往年同期，不及2023年以及2022年同期水平。需求端，沥青出货量已连降五周。隆众多个方面数据显示，截至2月21日当周，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共21.8万吨，环比减少0.2万吨或1.0%，较节前减少6.9万吨或24%。节后终端需求仍不温不火，近期的大范围降温降雪天气抑制业者采购情绪，物流处于缓慢恢复阶段，尚未恢复至节前水平，库存的积压使得业者对需求预期继续有所弱化。高价资源入库积极性放缓，市场投机需求大幅减弱，部分前期合同执行为主。本周沥青库存累积较为显著。其中国内54家沥青样本生产厂库库存共计105.3万吨，环比增加16.7万吨或18.8%，同比增加7.1%。北方多数炼厂出货量不佳，带动厂库出现累库。国内沥青76家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计163.9万吨，环比增加14.1万吨或9.4%，同比增68.3%。国内各区域社会库集中累库为主，春节假期期间各地区刚需基本停滞，下游开工基本停滞，业者社会库持续入库，带动社会库继续累库。沥青成本端缺乏明确指引。大范围降温雨雪天气压制刚需释放，供应端恢复快于需求，产业链累库压力较大。市场对今年基建需求的预期难言乐观，需等待3月下旬天气转暖后实际的需求的验证。当前沥青自身缺乏上行驱动，但估值偏低，且原料问题仍有博弈空间，单边预计高位震荡。

  观点梳理：今日PTA收跌0.7%，报收5922元/吨。成本端，PX现货较多，但检修即将开启，后期终端也有支撑，预计PX价格静等反弹；基本面上，PTA加工费中性，主流厂商2—3月有集中检修，3月虽有新增产能投放预期，但全面出料仍需时间；下游聚酯及终端开工均等待修复中。整体看来，当前PTA矛盾不突出，基本面中性，静待超预期的驱动因素出现，暂时仍以震荡格局对待。

  观点梳理：2月23日豆油主力合约震荡下跌，收盘价7262元/吨，跌幅0.22%。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至02月17日，巴西大豆收割率为29.4%，上周为20.9%，去年同期为23.0%。USDA2月报告整体中性偏空，全球大豆库存消费比和美豆库存消费比小幅提升。国内方面，2月16日，全国主要油厂豆油库存83万吨，近两周基本维持稳定，较1月初的阶段性高点下降8万吨，较去年同期增加2万吨。1月份以来，国内豆油库存持续下降，主要是因为油厂压榨利润较差，周度压榨量始终处于200万吨以下。据监测，近期进口大豆到港减少，2—3月份大豆月均到港550万吨左右，到港减少、加工亏损将抑制油厂开机，预计近期国内油厂库存稳中有降。4月份后，进口大豆到港将增多，油厂周度压榨量可能回升至200万吨以上，届时豆油库存或逐步上升。受到原油反弹和国内豆油供需缺口影响，节后豆油短暂反弹，但随着国内油厂开工率回升，南美大豆丰产兑现，预计豆油价格后续震荡偏弱运行，关注美豆销售情况和巴西收获进度。

  观点梳理：2月23日棕榈油主力合约价格震荡下跌，收盘价7294元/吨，跌幅0.87%。据船运调查机构SGS公布多个方面数据显示，预计马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为703589吨，较上月同期出口的728250吨减少3.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)多个方面数据显示，2024年2月1-15日马来西亚棕榈油单产减少19.42%，出油率增加0.51%，产量减少17.21%。产地季节性减产，和即将开始的东南亚集体斋月备货，对于棕榈油价格有一定支撑。马来MPOB最新报告数据显示1月底棕榈油库存为202万吨，降至6个月来最低水平，数据支撑棕榈油。但豆类供应压力压制总体的油脂的走势，豆棕价差低位使得棕榈油性价比降低。国内方面，根据国家粮油信息中心发布，预计2-3月进口月均到港量30万吨左右(包含棕榈油硬脂)，预计近期国内棕榈油库存继续回落。短期棕榈油主力合约预计宽幅震荡，缺乏持续上行的动力。

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