历时一年多的受理、审核，以及两轮问询后，鼎胜新材（603876.SH）近日宣布终止公司2022年度向特定对象发行股票事项，并向上交所申请撤回申请文件。

  2023年以来，铝箔行业未延续高景气度，转而进入去库存周期。作为铝箔行业的有突出贡献的公司，鼎胜新材毛利因此受到侵蚀，今年前三季净利腰斩。电池箔产品是鼎胜新材今年上半年唯一摆脱周期困扰逆势而上的高毛利产品，也是此次定增募资的主要投向。

  然而，随着此次27亿定增项目的终止，在负债率达73.8%的境况下，不仅8亿补充流动资金无望，鼎胜新材通过迅速提升电池箔产能来缓解铝箔行业下行周期毛利困境的难度也进一步加大。

  钛媒体APP留意到，鼎胜新材去年7月21日发布定增预案，股价在一周后登上历史高点39.44元，截至今日收盘，报12.67元，已较高点跌去6成。

  公告显示，鼎胜新材拟通过此次向特定对象发行股票数量不超过1.44亿股，未超过发行前公司总股本的30%，发行募集资金总额不超过27亿元，其中19亿元用于“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”，8亿元用于补充流动资金项目。

  关于此次终止定增的背景，鼎胜新材在公告中提到，是考虑了长期资金市场环境及公司整体发展规划等因素后作出的审慎决策。

  回顾定增过程，2022年7月，鼎胜新材召开董事会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》，2022年10月获证监会受理。在经历两轮问询后，2023年7月，鼎胜新材收到上交所出具的审核意见，被认为符合发行条件、上市条件和信息公开披露要求。此后便无更进一步的进度公布。

  从这一时间点来看，鼎胜新材此次终止定增或与今年8月以来的再融资监管趋严背景有关。综合交易所今年11月发布的优化再融资监管安排的五条具体措施，鼎胜新材的定增项目最大有可能踩线的是第四条“从严把关前募资金使用，上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕。”

  钛媒体APP了解到，鼎胜新材前次募投项目即2019年公开发行可转债募集资金投资项目中的“铝板带箔生产线技术改造项目”，存在资金投入低且已两度延期的情况，目前募集资金尚未使用完毕。

  根据鼎胜新材11月3日更新的落实函回复公告，“铝板带箔生产线技术改造项目”募集后承诺投资金额为4.13亿元，截至2023年6月30日，已投入金额为8970万元，在2023年7-12月将投入1.589亿元，2024年拟投入募集资金1.643亿元。如此情况，显然属于前述优化再融资监管所列情形之一。

  鼎胜新材是国内铝箔产品的有突出贡献的公司，2005年依靠空调箔起家，并在此后进军消费领域的单零箔和双零箔，近年又切入锂电池铝箔领域，其销售定价模式为“铝锭+加工费”，而加工费价格与行业景气度紧密相关。

  2022年，在铝箔行业高景气度下，电池箔、包装箔产品需求旺盛，当年鼎胜新材实现营业收入216亿元，同比上升18.9%，归母净利润13.8亿元，同比大增221%。其中，境外市场营收占比约4成。

  但在2023年上半年，受全球经济环境、行业周期等影响及国内外需求疲软，铝箔行业面临去库存周期。今年上半年，中国铝箔出口量同比下降9.9%。当期鼎胜新材营业收入同比下降19.46%，归母净利润同比减少41.3%至3.5亿元，其全类产品中仅电池箔产品的毛利展现出逆势增加的势头，同比增长14.41%。

  今年前三季度，鼎胜新材全线铝箔产品毛利下滑，只有电池箔毛利微降，相比之下，传统铝箔毛利下滑幅度超7成，其中，境外市场遭受重创，整体毛利下滑逾6成。

  由于电池箔产品属于高端铝箔，能够带动产品附加值提升，近年鼎胜新材将之列为公司提升盈利能力的重要抓手。所以，在传统铝箔产品进入去库存周期的背景下，此次定增募投项目“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”对鼎胜新材的重要性不言而喻。而近三年，其电池箔产品的营收占比也迅速提升，已从2021年的5.31%提升到2023年上半年的18.28%。

  除了推出定增项目，鼎胜新材还将之前两个募投项目的资源让位于电池箔的生产。2022年7月，鼎胜新材终止2019年可转债募投项目“年产6万吨铝合金车身板产业化建设项目”并变更为“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”，将5.27亿剩余募集资金投入到该项目，变更原因包含电池箔产能整体吃紧。

  此外，为了尽最大可能避免“铝板带箔生产线技术改造项目”大规模实施影响到电池箔的订单交货期，鼎胜新材在该项目已延期一次的情况下又一次延缓了该项目的实施进度，将建设期延长至2024年12月。

  数据显示，2022年鼎胜新材电池箔产销量、市占率位居行业第一，作为国内电池箔行业的有突出贡献的公司，随着2022年下游锂电池客户纷纷扩产，鼎胜新材此次定增募投项目用于电池箔产能扩张存在紧迫性。

  关于未来产能消化前景，鼎胜新材也拿出了订单实力。据披露，2022年6月，鼎胜新材子公司五星铝业与蜂巢能源签订了《战略合作框架协议书》，根据该协议，2022年-2025年，蜂巢能源向五星铝业采购锂电池铝箔及锂电池涂碳铝箔，预计总采购量8.08万吨。

  今年2月，鼎胜新材及五星铝业还与LG新能源及其在中国的3家全资子公司签订采购协议，在2023-2026年，LG新能源向鼎胜新材采购锂电池铝箔总供应量合计6.1万吨左右。

  尽管订单在手，鼎胜新材依然无缘此次定增。对公司后续是否将按原计划推进定增募投项目，鼎胜新材并未在公告中提及。

  据披露，“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”计划总投资额为30亿元，实施地为内蒙古霍林郭勒市，原计划在2025年8月达到预定可使用状态。钛媒体APP查询了解到，截至2023年6月30日，该项目合计已投入10.98亿元，主要为建筑工程、设备购置及安装等资本性投入，占预计项目计划总投资的36.63%，尚有逾19亿的资金需求。此外，截至2022年末，鼎胜新材还有约5.47亿元已审议的投资和在建项目资金需求。

  另据Wind数据，截至2023年第三季度末，鼎胜新材短期借款42.3亿元，一年内到期的非流动负债7.5亿元，长期借款17.9亿元。此外，依据公司对未来三年资金需求的测算，总体资金缺口11.13亿元，若未来鼎胜新材继续推进定增项目，暂不考虑融资成本，至少意味着公司资金缺口将在11亿的基础上再加19亿元。

  截至2023年上半年末，鼎胜新材资产负债率达73.8%，在同行业可比公司中已处于较高水平。失去此次定增募资助力后，鼎胜新材不仅没有办法获得8亿元用于补充流动资金，而且如果未来继续扩产，其偿债压力也将进一步加剧。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）